[미국 배당킹] 알트리아(Altria Group, MO) 위기의 담배산업 전망, 배당컷 가능성은?

오늘 준비한 기업은 1, 4, 7, 10월에 배당을 지급하는 배당주 알트리아입니다. 알트리아 그룹은 지난 52년간 배당금을 인상해온 기업으로 배당주를 투자하시는 분이라면 누구나 알고 있는 대표적인 배당킹입니다. 

알트리아(MO) 기본 정보 (2022년 3월 7일 기준)

- 주가 : $53.49

- 산업 분야 : 담배 산업, 필수 소비재

- 1주당 배당금 : $3.6

- 최근 분기 배당금 : $0.9

- 배당 지급일 : 1월, 4월, 7월, 10월

- 배당금 지급 이력

배당락일	배당지급일	배당금
2021년 12월 22일	2022년 1월 10일	$0.9
2021년 9월 14일	2021년 10월 12일	$0.9
2021년 6월 14일	2021년 7월 9일	$0.86
2021년 3월 24일	2021년 4월 30일	$0.86

알트리아는 필수소비재 분야인 담배의 제작, 유통, 판매하는 기업으로 현재 주가는 53.49달러이며 1주당 1년 총배당금은 3.6달러, 최근 분기 배당금은 0.9달러, 배당을 지급받을 수 있는 달은 1월, 4월, 7월, 10월입니다.

세계 보건기구(WHO)에 따르면 지난 2000년부터 현재까지 전 세계의 남성과 여성의 담배 흡연율은 지속적으로 하락하고 있습니다. 2020년에 남녀 평균 흡연율은 33.3%였지만 2020년에 22.8%로 약 -10.5%의 흡연 인구가 감소했으며, 2025년까지 20.9%로 약 -1.9%가 추가로 감소할 것으로 전망하고 있습니다. 

담배 산업에 선두주자인 알트리아 그룹이 이러한 흡연율 감소를 대비하지 않고 있을까요? 물론 준비하고 있습니다. 알트리아는 핵심 제품이자 높은 인지도를 가지고 있는 말보로를 필두로 안정적인 수익을 올리는 한편 구강 담배와 전자 담배 등의 신사업에도 적극적인 투자를 진행하고 있습니다. 

알트리아의 보고서에 따르면 전체적인 담배 흡연자의 수가 감소하고 있는 것은 사실입니다. 하지만 일반 담배의 감소된 수요가 구강 담배나 전자담배의 수요로 이동하고 있다는 분석입니다. 우리도 주변에 흡연하는 사람들과 비교해서 생각을 해보면 몇 년 동안 담배를 피워온 사람들이 하루아침에 담배를 끊기란 쉽지 않다는 걸 알 수 있습니다.

따라서 금연을 결심한 사람들은 담배 패치, 구강 담배, 전자 담배 등으로 수요가 이동하는 건 당연한 결과라고 생각이 되며, 결국 금연을 포기하고 잎담배로 다시 회귀하는 경우도 심심치 않게 일어납니다. 그리고 알트리아와 같은 한 산업의 선두 기업은 제품에 대한 가격 결정권이 있다는 부분도 수익성에 대한 중요한 요소가 되기도 합니다. 

알트리아의 매출, 수익, 배당금 추이

다음은 알트리아 그룹의 2014년부터 2021년까지의 매출과 매출 성장률 흐름을 살펴보겠습니다. 알트리아의 2014년 매출은 24.5 빌리언 달러에서 2021년 26.1 빌리언 달러(한화 약 31조 원)로 작게나마 성장하고 있습니다. 성장률을 살펴보면 매출이 크게 성장하지도 크게 감소하지도 않는 상황이라 다소 정체되어 있는 흐름이라는 점을 알 수 있습니다.

그런데 앞서 말한 바와 같이 전 세계 인구의 흡연율은 매년 꾸준하게 감소하고 있는데 왜 매출은 감소하지 않을까요? 이 궁금증에 대한 해답은 제품 가격을 인상해 매출 감소를 억제하고 마진율을 증대시키고 있기 때문입니다. 

다음으로는 알트리아의 수익(EBIT, 이자 및 세전이익) 흐름에 대해 알아보겠습니다. 알트리아의 수익은 매년 편차가 다소 큰 것으로 확인됩니다. 매출은 매년 비슷한 수준을 보이지만 수익의 편차가 크다는 점을 미루어보아 투자 금액에 따라 수익성에 미치는 변화가 달라진다고 추측할 수 있습니다. 앞서 알트리아의 2021년 매출이 약 31조 원이라고 언급했는데 이때 수익은 10조 원으로 매출의 3분의 1이 수익, 즉 30%가 넘는 마진율을 가진다는 걸 알 수 있습니다. 

다음으로 알트리아의 연간 배당금 추이를 살펴보겠습니다. 

기준연도	주당 배당금	연말 기준 배당률
2021년	$3.52	7.4%
2020년	$3.4	8.9%
2019년	$3.28	7.7%
2018년	$3	7.6%
2017년	$2.54	4.7%
2016년	$2.35	4.8%
2015년	$2.17	5.3%
2014년	$2	6%

알트리아의 주당 배당금은 2014년 2달러에서 2021년 3.52달러로 약 156% 성장했으며, 연간 평균 배당금 성장률은 +8.5% 수준입니다. 다만, 과거 연간 배당금 성장률이 8%~18% 수준이었지만 최근 2020년과 2021년에는 각각 3.7%, 3.5%로 성장이 둔화되고 있는 부분은 부정적입니다. 알트리아의 과거 배당률은 약 4% ~ 9% 수준에서 움직이고 있는 걸 알 수 있습니다. 

알트리아 주가 백테스트, 연도별 수익률, 고점 대비 하락률

다음으로는 알트리아의 배당금을 재투자했을 경우 주가 수익률에 대해 알아보겠습니다. 알트리아의 지난 10년 주가 백테스트 결과 연평균 수익률(CAGR)은 10.64%, +275% 수익률로 SPY 수익률인 +459%에 비해 저조한 수익률을 기록했습니다. 알트리아의 높은 배당금을 재투자했음에도 수익률은 아쉬운 수준으로 보입니다.

다음은 알트리아의 2012년부터 2021년까지 연도별 수익률을 나타내고 있습니다. 지난 10년 동안 알트리아의 수익률이 마이너스인 해는 2018년과 2020년 단 두 번뿐이었습니다. 하지만 2018년 시장지수 하락에 비해 알트리아의 주가 하락률은 매우 큰 폭을 나타내고 있습니다. 이는 아마도 2017년부터 불거지기 시작한 흡연율 감소에 대한 우려와 수익성 감소 전망이 주가에 크게 영향을 미친 것으로 판단됩니다. 

마지막으로 알트리아의 고점 대비 최대 주가하락률 (MDD)에 대해 알아보겠습니다. 알트리아의 최대 주가하락률은 2020년부터 2021년 사이에 -40%라는 매우 큰 하락이 발생했습니다. 배당주의 특성이 배당 컷이 발생하지 않는다는 가정 하에 주가가 낮아질수록 배당률이 높아지기 때문에 주가가 많이 빠지면 고 배당을 노리고 저가 매수가 들어오게 됩니다. 

알트리아는 지난 52년간 배당금을 증액시켜왔기 때문에 과거 이력을 믿고 주가가 하락하면 투자자는 추가 매수를 할 수 있는 것으로 보입니다. 아직까지는 알트리아가 수익성이 감소하는 것을 제품 가격에 전가시키는 전략이 유효하지만 가격 인상도 한계가 있기 때문에 언제까지 가능할지는 미지수입니다. 

그리고 아무리 배당금을 많이 주는 종목이라고 하더라도 주가가 크게 하락하게 된다면 배당금을 받는 것이 의미가 없어질 수 있습니다. 알트리아의 전고점이었던 2017년 기준 주가는 76달러, 저점이었던 2020년 주가는 34달러로 고점 대비 약 50% 가까운 하락률을 기록했습니다.

고점 대비 최대 주가 하락률이 중요한 이유가 여기에 있습니다. 나는 과연 내가 보유하고 있는 주가가 -50% 하락한다고 하더라도 손절매도를 하지 않고 꾸준하게 추가 매수를 할 수 있을까요? 내가 심리적으로 버틸 수 있는 MDD 기준을 세우는 것도 중요한 일중 하나입니다.